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上海硕德文化发展中心 【市场聚焦】原油:OPEC+会议前瞻

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  中粮期货研究中心

  当前原油市场处于地缘降温、需求低位回升、供给不确定的状态,油价持续在偏低位置震荡,等待供给的确定性,和需求旺季的证实。

  市场关注的OPEC+部长级会议,由6月1日线下会议改为6月2日线上视频会,暂时没有减产计划相关消息出现,产油国表示会前不猜测结果。

  因目前油价走势不强,实际供需缺乏驱动,Brent徘徊在80-85美元,市场预期OPEC+联盟将继续维持减产挺价,油价已经交易了延长减产的主流预期。

  会议推迟的消息值得关注,或暗示产油国之间较为容易达成一致,延长减产没什么难度。也不排除另一种可能性:内部已达成少部分增产共识,将放任产量一定程度上浮。我们认为后者是小概率事件。

  从实际供给情况来看,近一个月OPEC+的总出口呈小幅下滑趋势,但总体水平维持相对平稳。两大领头羊沙特和俄罗斯的供应都得到控制,集团整体减产仍没有大问题,只有个别国家超额生产,如伊拉克和哈萨克斯坦,也都提出了在下半年补偿减产。

  图1:OPEC+出口

数据来源:Kpler,中粮期货研究院数据来源:Kpler,中粮期货研究院

  自疫情后大规模减产、投资下降以来,OPEC国家的富余产能都普遍不是很高,目前有较多产能闲置的国家主要就是沙特和阿联酋。

  图2:OPEC国家产量及产能

数据来源:Bloomberg,中粮期货研究院数据来源:Bloomberg,中粮期货研究院

  从最新OPEC月报调整来看,对OPEC的供需预估改为对OPEC+的预估,意味着该联盟长期合作的意愿充足,因此至少短期还是大概率能达成一致。延长减产依然是最大可能性的情况。

  而长期来看增产的动力将来源于两种情况:第一是闲置产能较多的国家希望增产,第二是投资缺乏的国家希望提高配额,都可能成为减产计划放松的原因。

  基于增产的趋势存在,OPEC+联盟的产量更可能通过几种措施来微调,这才是会议最大的不确定性所在:第一改变额外的主动减产配额,尤其是沙特自身的100万桶减产,若直接取消或缩减幅度,将成为主要利空;第二产油国之间配额调整,想要增产的国家实现增产目的,其余国家进一步减产来达到整体平衡,这种情况下分歧可能进一步升温;第三不改变配额,但私下超额产量逐步增加,名义延长减产实则供给上升。

  整体而言随着需求恢复、油价回归80以上区间,持续减产压力不断累积,OPEC+的实际配额已不是唯一焦点。本次会议大概率会以延长减产为主,重点还需关注执行率和补偿减产计划。若OPEC+有放松或未来将放松减产的迹象,油价将回吐近日的反弹成果。

作者简介

陈心仪

中粮期货研究院 原油研究员

交易咨询资格证号:Z0017987

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责任编辑:李铁民 上海硕德文化发展中心